5月3日晚，会员电商& ldquo聚集& rdquo(纳斯达克代码:YJ)正式登陆纳斯达克，发行价11.00美元，募集资金超过1.2亿美元。当天，纪昀股价收于14.15美元，上涨28.66%，市值30.87亿美元。被称为中国最大的& ldquo微信业务& rdquo平台，欢聚的崛起，不到四年的时间，增长速度让业界瞠目结舌。公司创始人兼CEO肖商洛已经在接手21世纪经济报道记者的采访。他委婉地说，聚集的最大营销资本不是保守的告白，而是用户的分享。云集微店为客户提供正品、物流、客服、IT等一体化服务。从店铺自身分销，获取加盟费和商品利润。从店铺作为前端流量，平台提供后端本地化服务。店铺既是消费者，也是经销商。这种模式在微信业务中的分销渠道几乎不一样。拒绝接受& ldquo微信业务& rdquo能靠会员撑起30亿市值吗？招股书显示，2016年、2017年和2018年的GMV(总营业额)分别为18亿元、96亿元和227亿元。2018年，纪昀总营收达130.15亿元，较2017年全年营收64.44亿元同比增长101.97%。相比之下，2018年，拼多多营收131.2亿元，亏损39.58亿元；聚划算2018年亏损5632万元。其中，次要原因是聚客成本远低于其他电商同行。从平台买家数量来看，2016年至2018年，聚集用户数量从250万激增至2320万，而付费会员数量从2016年的90万增长至2018年的740万。这意味着每个付费会员平均可以通过社交分享为平台带来两个新用户。所以，欢聚是在2018年，GMV近66.4%来自会员采购。不是，纪昀旗下的纪昀微店上的商品都是自营商品，存放在自建仓库，配送由第三方完成。其猎物是来自天猫和JD.COM的B2C市场。同时，纪昀微店采用付费会员制度锁定用户。然而，这种模式一度备受争议。2017年5月12日，杭州高新工艺物业开发区(滨江)市场监测处理局向浙江集尚典藏科技有限公司(以下简称& ldquo集商收藏& rdquo(代表人肖商洛)被给予行政记过处分。有监管部门认为，聚集微店的行为违反了《MLM条例》第七条的部分场景，属于非法传销。根据相关规定，对收藏者的藏品进行处罚，违法所得808万元，罚款150万元，共计958万元。此后，纪昀微店调整了运营模式，包括会员模式的费用，云币不能提现只能兑换优惠券，取消多级分销模式，控制在三层以内。假设第三代用户成为钻石会员，激励只给第二代用户，不考虑第一代用户。对此，纪昀在招股书中暗示，去年12月，公司在杭州就其目前的经营模式和经营管理进行了磋商，杭州相关监管部门口头确认了目前的经营活动是正确的。我们还认为，目前的运营模式并未违反适用的法律法规，包括《MLM条例》。10月，在一封内部信中，尚笑开始强调& ldquo会员电商& rdquo概念，这是一个从社交电商范畴聚集起来的新电商赛道。针对的是中小淘宝卖家、线下导购、宝妈，这三类人群形成了集中的焦点用户群体。上市前的PPT显示，聚划算的用户为25-39岁的女性，年人均可支配收入在17800-36900元之间。这些人的月收入大多在3000元以下。& ldquo无论是内容产品还是实物，要想获得市场，就得获得低成本、低成本的渠道。无论是欢聚还是拼多多，我们的协调点都是把商品到达用户的成本降到最低。& rdquo尚笑略微评论了一下他的客人。通过这种运营方式聚集起来的经销商和消费者都深深地束缚了用户。但两者之间存在正面博弈的风险，也面临其他平台的合作。2017年11月，苏宁颁布并公布了入股达令的方案，其模式也是如此。& ldquo聚集的焦点逻辑是个人成为的平台。& rdquo正在接手的小米生态链谷仓学院创始人兼CEO洪华接受21世纪经济报道记者采访时提出，通过社会化营销，以最低的成本、最短的时间进行销售，效率很高。但值得注意的是，社会化营销是一种通过口碑来获取信任而建立的生态。一旦产品质量出现问题，就会形成巨大的。因此，质量将是未来社交电商面临的挑战。

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